亿欧2019科创板新能源汽车相关领域申报企业案例研究报告

肩负“中国版纳斯达克”众望,科创板一经提出设立,便获得社会各界普遍重视。

7月22日,万众瞩目的科创板正式鸣锣开市,首批25家申报企业开始上市交易。交易开始后,整个市场火爆上涨,企业估值翻倍。

截至7月26日收盘,科创板总市值5096亿元,占A股总市值0.87%,有16家科创板公司市值突破百亿。上交所7月30日披露的科创板项目动态显示,共有149家企业已提交申请材料,其中25家企业成功上市,4家企业被终止上市,其余企业上市计划处于推进当中。

近年来,借力政策支持与资本风口,新能源汽车产业实现了快速发展,成为科创板关注的重点领域之一。在科创板设立之初,上交所明确指出,科创板主要欢迎六大领域的科技创新企业:新一代信息技术领域、高端装备领域、新材料领域、新能源领域、节能环保领域以及生物医药领域。亿欧汽车作为亿欧公司旗下垂直领域独立子公司,一直对科创板相关动态保持关注并积极报道,尤其是科创板重点支持的新能源汽车市场。

在目前的申报企业中,共有6家新能源汽车相关企业,其中3家企业已成功上市。为了详细了解相关企业申报情况,向更多行业参与者提供上市参考信息,亿欧汽车重点研究了这6家企业的个性化经营、财务特点,并对共性化的机遇与风险作出归纳总结,从行业预判角度进行了细致分析,以期为行业发展带来新思考

上游材料、装备制造企业扎堆上市

在6家已进行科创板申报的新能源汽车产业相关企业中,有3家为锂电池材料生产企业,分别是嘉元科技、天奈科技、容百科技;2家为锂电池生产装备制造企业,分别为杭可科技、利元亨;另外1家亿华通为氢燃料电池发动机供应商。

科创新能源汽车产业相关申报企业信息表

嘉元科技是一家从事各类电解铜箔研究、生产和销售的技术企业,其旗下产品主要包括单面毛铜箔、双面毛铜箔、双面光铜箔、双面粗化铜箔。2018年,该公司在国内相关市场的占有率达到17%,主要客户包括宁德时代等。

嘉元科技财务数据

容百科技是新能源汽车锂电池正极材料、动力电池研发与经营的跨国集团公司,主要产品包括NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正极材料,主要客户有宁德时代、比亚迪、韩国LG等。该公司的应收款项逐年递增,该项目在总资产中占比较高(近3年内均在40%以上),一旦发生坏账问题,可能对公司造成不利影响。在近三年内经营活动方面,其现金流量净额均为负值。

容百科技财务数据

杭可科技是锂电池制造成套装备研发、制造、服务企业。今年上半年,公司实现营业收入6.3亿元,较去年同期增长24.76%,净利润为1.8亿元,较去年同期增长31%。

杭可科技财务数据

天奈科技主要从事纳米级碳材料研发、生产和销售,2018年,天奈科技的碳纳米管导电浆料销售收入达到3.25亿元,占据国内34.1%的市场份额。天奈科技客户集中度较高,报告期内头部客户销售收入占比均在30%左右,一旦主要客户发生经营变动,容易受到传导性风险影响。

天奈科技财务数据

利元亨主要从事锂电池、汽车零部件、精密电子、安防等领域智能制造装备的研发、生产和销售。报告期内,其的存货和应收款项逐年增加,但各自占流动资产的比例都在下降。该公司客户集中度很高,2018年仅宁德新能源一家的销售收入占比已达66%。

利元亨财务数据

亿华通主要从事氢燃料电池发动机技术研发与产业化,致力于提供氢能解决方案。目前,亿华通已经形成以氢燃料电池发动机为核心,包括双极板、电堆、智能DC/DC、氢系统、测试台等在内的纵向一体化产品体系。亿华通经营性现金流持续为负,其解释是由于营业收入规模快速扩张,应收账款及存货规模快速增长。

主要客户集中,经营风险较大

申报企业毛利率情况

研究表现,报告主要研究的六家企业,均已实现盈利,且主要客户位居行业第一梯队,为自身发展带来显著机遇。材料生产企业中,天奈科技的毛利率较高,且在行业整体盈利水平呈现下滑趋势背景下,保持相对稳定;装备制造企业中,杭可科技的毛利率高达45-50%,在2017、2018两年明显超越同级平均水平,盈利优势突出;氢能源汽车企业亿华通毛利率处于上涨趋势。

但同时存在赊销降低资产流动性、客户集中度较高、研发水平较低等问题,会在一定程度上增加未来风险。

2016-2018年申报企业前五大客户营收占比

嘉元科技、天奈科技的主要客户包括两家电池巨头,容百科技、利元亨与宁德时代均有合作,杭可科技未将巨头电池企业纳入主要合作对象范畴。多数企业为下游寡头供货,收入来源较为可靠。亿华通主要客户来自于潍柴动力、北汽福田、中通客车、宇通客车等。

主要客户情况

对上游供应商来说,尽管赊销的做法很常见,但由此引发的应收票据及应收账款增加将使坏账风险上升,应当引起足够重视。报告涉及的五家企业中,嘉元科技应收票据及应收账款上升幅度最为明显,2018年该项目在流动资产中占比达60%,对资金流动性造成不利影响。

另外,从研发情况来看,在所有科创板申报企业中,新能源汽车相关领域企业的研发水平相对较差,研发投入占比低且专利数量少。研发投入在营业收入中占比情况显示,除利元亨、亿华通外,其它4家均在3-5%范围内,科研投入力度普遍不足。

新造车企业跃跃欲试,上游企业热情不减

基于对申报企业分析,亿欧汽车分析:

从现有申报企业来看,除亿华通外,其余5家企业均为锂电池新能源汽车产业相关公司,分别为锂电池原材料相关产业及锂电设备制造企业。随着新能源汽车产业发展,锂电池行业发展前景广阔,未来还将有一批锂电池相关企业走出来。

从产业发展环节考虑,动力电池作为锂电池下游市场,是新能源汽车的重要组成部分,未来一些动力电池企业也有望通过科创板实现上市。

从新能源汽车技术发展路线来看,纯电动虽然还将在一段时间内占据主要位置,但在国家政策鼓励下,氢能源汽车实现了跨越式发展,氢能源在行业发展早期在研发环节需要投入巨额,在产业化落地方向处于探索期。未来,科创板或成为一批氢能源相关企业不错的选择。

除产业上游企业外,众多新能源整车汽车企业正在摩拳擦掌,跃跃欲试希望登板,公开信息显示,小鹏汽车、奇点汽车、天际汽车、零跑汽车、前途汽车等十余家造车企业将要将要登板。目前,一些车企不具有上市条件,盈利能力较差。

另外,基于对新能源汽车相关领域申报科创板企业的研究,结合既往产销量排名、注册资本、技术水平等综合因素,亿欧汽车筛选出锂电铜箔、碳纳米管、三元材料、锂电装备制造相关领域的潜力企业各10家,同步发布了科创新能源潜力企业40。

未来,新能源汽车产业在科创板的“势力”必将越来越大。

科创新能源潜力企业40

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